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金信基金唐雷:股市小陽春還將持續
日期: 2019-02-11 00:00:00


2019年以來A股持續回暖,截至2月1日,上證指數累計上漲4.99%。指數回升,但市場觀點卻明顯分歧,有悲觀者認為反彈即將結束,市場將重歸熊途,也有分析人士更為樂觀,金信深圳成長基金經理唐雷認為,股市小陽春還將繼續,一季度是較好的投資時點。

wind數據顯示,截至2月1日,上證指數近一年下跌24.04%,同期唐雷管理的金信深圳成長(基金代碼:002863)上漲24.50%,在同類產品中排名居前。

A股市場面臨估值中樞系統性抬升

唐雷看好三月份之前A股市場的行情,他認為年初以來的這波反彈正漸入佳境,春節后指數會進一步向上。

“宏觀經濟有企穩跡象,好于市場預期。”唐雷認為這提振了市場信心。12月M2增速略微提升至8.1%,新增社融1.59萬億,尤其是12月對實體經濟發放貸款約9300億,同比多增3500億,均超市場預期。12月金融、工業、投資、消費增速均不同程度略好于市場悲觀預期,宏觀經濟在短期有企穩跡象。同時,從現在到春季開工,A股市場將逐步進入經濟數據和上市公司業績的真空期,短期經濟的企穩無法證偽。

減稅和托底政策逐步出臺,慢慢修復了12月由于政策落空受到打擊的市場情緒。中美貿易談判進入關鍵期,中美關系面臨階段性緩解。股票市場在12月的風險釋放之后,上述因素的改善推動市場逐步上行,春季行情逐步開啟。

另外,唐雷認為市場估值足夠便宜,在2018年受到多重抑制的估值體系有可能出現系統性抬升。影響市場估值體系的金融監管政策、資本市場流動性、風險溢價和風險偏好都在好轉。

首先,金融監管由去杠桿進入穩杠桿階段,壓制信用擴張的政策因素面臨修正。其次,貨幣政策寬松力度加大,尤其是無風險利率如果跌破3%甚至長期處于3%以下,資本市場的流動性狀況將會逐步改善。再次,信用利差和風險溢價處于歷史高位,邊際上有下行的趨勢。最后,中美關系的緩解和各項政策的逐步推出有利于權益市場的風險偏好的提升。

看好高景氣成長及低估值藍籌

基于A股市場面臨估值系統性上升的機會的判斷,唐雷重點看好兩類投資機會:

一是高景氣高成長行業的高盈利增速疊加估值提升的“戴維斯雙擊”的機會,比如光伏、電動車、特高壓、通信等等。今年宏觀經濟下行將導致大部分行業的盈利增速下降,而類似光伏、電動車這種處于產業臨近爆發期的新興行業則有可能保持盈利高速增長。同時,由于其在盈利增速和產業前景上的稀缺特性,光伏、電動車板塊的估值水平也會有大幅度提升。

二是看好受政策引導或者宏觀經濟預期的變化,具有高估值彈性的低估值藍籌板塊。這類板塊個股可能階段性面臨估值修復,比如券商、銀行、保險等。低估值的金融板塊集中體現了市場對經濟下行的悲觀預期。隨著政策力度加大,政策效果逐步顯現,在今年的某個階段,市場參與者對于宏觀經濟的悲觀預期修復可能會有比較大幅度的修復,從而帶動低估值金融藍籌板塊的行情。

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